文章來源于：投資界（微信公眾號ID：PEdaily2012）
2020年10月12-15日，清科集團、投資界聯合華發集團在珠海舉辦第二十屆中國股權投資年度論壇。這是一場持續20年的行業之約，現場集結了1000名投資行業頭部力量，解析政策趨勢、聚焦投資策略、探索價值發現、前瞻市場未來。20年之際，可謂星光熠熠，群英云集。
在本次論壇上，宜信私募股權母基金管理合伙人廖俊霞以《母基金：長期資本推動科技創新》為主題進行了一場分享。
以下為主題演講實錄，經投資界（ID：pedaily2012）整理：
大家下午好！非常高興又和大家一起相聚在一年一度的清科大會上。
今年是清科成立20周年，中國私募股權行業也發展了20多年，母基金行業的時間更短一點，它的大發展是在過去五年左右。我們一直說中國的技術創新，最缺乏的是長期資本的支持，但是實際上長期資本在中國過去的20多年里面，已經起到了非常重要的推動作用。根據清科的數據，從2000年開始，創投行業的管理規模增加了500倍，可以想見當時的規模是多么的小。
創投在IPO里面的滲透率變化是更值得重視的數據，這個滲透率在2006年是3%多，到了2020年上半年，滲透率已經超過了70%，特別是在科創板里面，VC和PE的滲透率已經超過了90%。目前，中國私募股權行業的管理規模大概10萬億左右，金融機構所管理的金融資產大概300多萬億，即就管理規模而言，私募股權在金融行業的占比大概只有3%左右，通過這3%左右比例的資金量，整個私募股權行業為資本市場輸入的這些高成長企業，已經占到了今年新IPO的70%多。所以私募股權行業在過去20多年里面，為中國的科技創新，為中國的企業發展，已經起到了非常重要的作用。
在這個長期資本里面，有一個重要的類別，就是母基金。2001年時，我記得有一首打油詩，講到VC聚會是坐不滿兩桌的，基本上20個人去獲得前10名的獎項，一半人上榜，一半人沒有上榜，這種情景下是不可能有母基金，基金怎么選，怎么配，母基金根本就沒有選擇的可能性。
自2015年之后，私募股權行業呈現了爆發性增長，加上資管新規出來之前，銀行體系的資金很大規模進入了這個市場，才使得中國私募股權的母基金取得了新一輪波瀾壯闊的發展。對于私募股權行業，母基金是投資者非常重要的配置工具。這個行業的收益是非常離散的，單支基金的收益有可能是負的，也有可能是非常高。對于收益分布非常離散的資產來說，特別需要母基金來幫助投資者科學配置，篩選好的GP，篩選好的管理團隊，把資金進行一個科學的配置。
如果投資到單支基金，可能的收益會比較分散，如果投資到母基金，收益相對收斂，負的可能性較小，這使得母基成為美國私募股權行業的資金來源中非常重要的一個部分，曾經一度高達占到整個私募股權資金來源的三分之一，金融危機之后有所下降。2014年，母基金在美國私募股權基金的資金來源當中，大概還占到接近四分之一的比例，是行業最重要的LP之一。而在中國私募股權市場中，母基金作為資金來源大概只占到整個私募股權資金來源比例的2%多。所以在中國市場，母基金尤其是市場化的母基金，未來還有非常廣闊的市場空間。
以宜信為例，我們通過母基金的布局，過去幾年幫助了宜信的投資者們去配置到新經濟，配置到好的資產當中。特別重要的是，這些投資不僅實現了好的資產配置，而且還形成了一個生態體系。宜信很大部分的資金來源是宜信的高凈值和超高凈值的客戶們，這些客戶朋友們很多都是過去30年傳統經濟的贏家，他們的資金通過母基金的形式，轉化為長期資本，投入到新經濟里面去，同時他們本身也是市場上非常重要的消費人群。這些基金投資的創業企業所提供的高質量產品和服務，也會成為大家未來消費的重要對象。比如，在今年宜信成立14周年的528生日會上，宜信做了一場比較有意思的直播，帶著宜信母基金合作的GP們和所有客戶朋友們去推薦我們的好貨，包括一些新品牌，新的品類，受到了大家熱烈的歡迎。
另外一方面，這些宜信的客戶朋友們作為企業家，其企業里面也需要用到好的技術和工具。比如，宜信在青島的一個客戶朋友是做工廠的卷簾門，這是一個很傳統的生意，而宜信的相關基金在以色列投資了一個降噪技術的項目，這位青島的客戶朋友和宜信一起去到以色列進行參觀和考察，發現了這個獨特的技術，以及其未來在中國市場的發展機會，并把它帶回中國，應用到中國高鐵上。現在，大家坐在高鐵上感覺噪音越來越小，就是這位青島的客戶朋友從以色列帶回來的技術，當時中央電視臺的一檔節目還播放了關于這個技術的引進過程。
所以，母基金有一個非常重要的生態圈，不僅僅是實現基金的長期配置和未來財務的回報，還可以在生態體系當中去鏈接傳統經濟和新經濟。在近期的投資熱點中，宜信私募股權母基金也和這些非常優秀的合作伙伴們，實現了在諸多硬科技領域的提前布局，專業的投資機構會在這些領域去扎根和深入了解，但是對于很多個人投資者們，以及一些機構投資者們，如果不是專注在這個專業，是很難通過自己的力量去覆蓋這樣的領域。
今年，宜信私募股權母基金也有很多的收獲，間接投資的企業中，上半年總共實現了23個IPO，其中有一半多是在科創板上市，這些既得益于早期的投資布局，也得益于今年整個資本市場的新政。
剛才講的都是對過去的回顧，我們更重要的是在未來。未來母基金會有什么樣的發展和布局？我們進行了一些思考，一方面在整個后疫情的時代，包括國家提出來雙循環這樣的戰略和策略，我們在投資的方向上會進行一些調整和新的變化。以長期的視角來看，我們認為未來母基金的發展會有這些重要的趨勢：
第一，資產配置，這是一個永恒不變的主題。有時候大家覺得母基金的投資相對比較簡單，比直投基金要簡單很多，只要去找到好的基金就可以了，實際上母基金更重要的是從宏觀角度進行趨勢性的思考。2014年，宜信私募股權母基金就開啟了在醫療領域的重度配置策略，至今宜信母基金在醫療領域的配置大概占到整個母基金的三分之一，這樣的配置在過去的一到兩年里，極大地開花和結果。2014年，市場上的醫療基金非常少，或者說是寥寥無幾。那時，宜信母基金還有另外一個重要策略，就是投資黑馬基金，宜信是當時很多黑馬基金的第一個或者是基石投資人，這個策略也使得宜信和市場上很多優秀的GP達成了深度的合作，到現在我們都是非常好的合作伙伴。
所以母基金作為長期資金對趨勢性深入地思考，會使得我們在資產配置的時候，可以去有更好的布局和選擇。
第二，母基金如何打造爆品。母基金是一個長期的投資，聽起來很難有爆款，但實際上這可能是現在很多母基金管理人都在思考的問題，就是怎么樣去滿足不同機構投資人的需要，使母基金的配置能夠幫助這些機構投資人去實現他的資產配置的邏輯。
除了配置的頂層設計之外，母基金的中后臺建設也非常重要。因為母基金和直投基金有一點很不一樣，就是母基金間接覆蓋的企業非常多，比如，宜信私募股權母基金間接投資了4千多家企業，同時，母基金的管理周期也更長。中后臺的人員配備，會使得母基金整個的運營效率提升。當然，和LP的溝通也顯得尤為重要，母基金中后臺的策略會是2.0版本母基金一個非常重要的角色。
第三，母基金的退出。這需要母基金和GP合作伙伴們攜手共進，一方面更大程度上依賴于GP合作伙伴對資本市場，對企業的長期判斷，去實現及時、合理的退出。另外一方面，母基金也需要及時抓住現在資本市場好的契機，去實現退出策略。
最后，母基金生態圈的建設。這是母基金和直投基金非常重要的區別，也是非常值得去強調的優勢。因為母基金通常是投資很多GP，然后間接覆蓋更多的企業，對于宜信母基金來說，除了投資的生態圈之外，還有宜信的客戶生態圈，所以讓這兩個生態圈的資源流動和互動起來，然后使得大家在這個生態圈里，都能夠更好的布局和提高效率，這也是宜信現在在做的和深度思考布局的事情。
最后，再介紹一下宜信私募股權母基金：從2014年到現在，我們在國內的總資產管理規模接近280億，已經投資了90多家國內領先的GP，間接覆蓋了4千多家企業，在座有很多都是宜信母基金長期的合作伙伴。中國私募股權行業走過了波瀾壯闊的20年，期待在未來10年、20年，甚至更長的時間里，我們能和行業內的伙伴一起為LP們創造更多的價值，謝謝大家！